Caputo mostró superávit, pero economistas aseguran que el déficit real supera el 11% del PBI. Mirá los números que el Gobierno no quiere mostrar.

El ministro de Economía, Luis Caputo, celebró esta semana un nuevo logro: el superávit fiscal en mayo, tanto primario como financiero. Según sus números, el sector público nacional tuvo un resultado primario positivo de $1,69 billones (0,2% del PBI) y un resultado financiero también positivo, de $662.123 millones.

Sin embargo, la noticia no tardó en generar controversia. Voces críticas dentro del campo económico cuestionaron los criterios utilizados para computar las cuentas fiscales. Entre ellos, sobresalieron Carlos Rodríguez —exasesor de Javier Milei— y el economista Walter Graziano, quienes desmenuzaron el anuncio oficial en una columna publicada en Clarín.

¿Qué dicen los economistas críticos?
Señalan que no se redujo el déficit real, sino que se trasladó. Rodríguez y Graziano comenzaron su análisis recordando una frase de Milei, quien decía haber heredado un déficit fiscal del 15% del PBI: 5 puntos del Tesoro y 10 del BCRA.

Ambos coinciden en que los 5 puntos del Tesoro se ajustaron vía recortes, pero los 10 puntos del BCRA no desaparecieron, sino que fueron trasladados al Tesoro bajo otra forma: ahora están en manos de bancos, pero en forma de LECAP, Bontes y otros instrumentos.

“El Gobierno no redujo la deuda en pesos. La transformó, pero sigue ahí”, alertaron. Y remarcaron: “Si desapareció el déficit del BCRA, como dice Milei, ¿por qué las tasas de interés no bajaron a cero?”.

Una contabilidad “extraña” que cambia el diagnóstico
Los economistas critican que el Gobierno considere la inflación como un ingreso contable que "licúa" los pasivos. “Eso lleva a pensar que cuanto más inflación, mejor. Un delirio total”, sostuvieron.

Además, cuestionaron el cambio en el criterio para medir el déficit financiero. “Hasta hace poco, nadie hubiera usado este método. Hoy lo presentan como el nuevo estándar. Pero no resiste análisis técnico”, remarcaron.

¿Cuánto es el déficit real según sus cálculos?
Rodríguez y Graziano calcularon que la deuda del Tesoro asciende a $240 billones, de los cuales un 55% está indexado a inflación o tipo de cambio oficial. Tomando una tasa anual del 33%, concluyen que el déficit en pesos equivale a US$66.000 millones anuales, o el 10,15% del PBI.

A eso suman la deuda en dólares (US$200.000 millones con una tasa del 3,5%), lo que implica un déficit adicional de 1,1% del PBI. Resultado final: déficit financiero del 11,25% del PBI. “Es más alto que el que Milei decía haber heredado. No desapareció, solo cambió de bolsillo”, alertaron.

La masa monetaria se triplicó, pero no las reservas
Otro dato clave que expusieron es el crecimiento de la base monetaria: pasó de $46,2 billones en noviembre de 2023 a $132,5 billones en junio de 2025. Pero ese aumento no se tradujo en reservas.

“Eso explica por qué hubo una corrida en abril, por qué se recurrió al FMI, y por qué el superávit es más relato que realidad”, sentenciaron. Ambos economistas cerraron con un mensaje directo: “Milei sabía del déficit cuando asumió. Si no lo baja rápido, los problemas van a volver antes de lo esperado”. (GLP).